今天我们会再讨论SOLARVEST 这个IPO 到底值不值得我们去购买 🌞 昨天leh,我们其实已经大约介绍过他们公司是做些什么业务的啦~ 如果你还没看的话,传送门 🚪 在这里!

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Q:Eh,昨天你讲了那么多hor,其实没有讲到P/E 啊,valuation 哪些叻!偷懒ah?🌚

A:哎呀一时忘记了,来,现在立刻补上给你!

这次的IPO valuation 比上次的AME 高了一点,达到 🔎 P/E 12.5 倍,但是如果以SOLAR 这个sector 来说,加上他们最近的成长率的话,其实不算贵~

至于公司的NA 是RM 0.16,PTBV(Price-to-book value)大约是2.19 倍,这个就要看你怎么想咯!🤷🏻‍♂️

另外,如果你是在找有给dividend 的公司的话,SOLARVEST 则没有表示会给出dividend,相信他们的现金流会用来专注在EPCC project 上,以及投资在Solar PV plant,嗯,可能没那么快看到钱到手上,但是公司依然是在成长 📈 哦!

*题外话:其实市场上有一家已经上市的CYPARK(5184)反而更专注在Solar PV Plant 上,而且Dividend yield 超过4% 的哦!不过买卖自负!

Q:这样啊.. 如果公司在成长的话没有股息也是可以啦~ 不过那么多人讲solar 好,真的可以做咩 😳 整个industry outlook 是怎样的啊?

A:其实我们政府已经有计划了,目前来说renewable source 的energy 只有2%,政府打算推高至20%(2025 年),到时候预计有3991 MWp 的新 renewable energy capacity 吧!🤔

如果我们看2017 年到2018 年的Solar PV plant capacity 成长率,是达到了38.2% 的(从317 MWp 至438 MWp)。

另外,也有很多人问我,LSSPV 3 SOLARVEST 有份吗?

LSSPV 3从2月到8月的bidding 代表着一块RM 2.0 Billion 的蛋糕,至于他们吃不吃得到,我就回答不到你啦!不过我们亲爱的政府有说过,EPCC 必须由本地的contractor 动工,这样对于SOLARVEST 来说也是一个利好的消息哦!

Q:好像不错叻.. 差点忘记问了,他们公司的revenue 从FY 2018 年的RM 45.1 Million 跳到FY 2019 的RM 112.2 Million,什么原因哦?一下子飞上来?

A:最主要的原因是LSSPV 1 & 2 的project,但是同时间,profit margin 也被拉下来了~ (从18.3% 的net profit margin 下跌至9.9%),因为LSSPV project 的profit margin 会比较低 🤭 而且需要用到更多的subcontractor(是的,虽然公司包完,但是还是需要subcontractor 的)。

除此之外,因为新project 的加入,公司的workforce 成本 💪 也相对的增加了~ 也有listing expenses 的RM 0.9 Million 计算了在内哦!

Q:Okok,不如你将看IPO 的钱用在哪里,还有这家公司的风险吧!

A:walao 🙄 一个一个来啦!我现在先讲一下IPO proceeds 怎么用吧!

📌 Business expansion,预计在24 个月内会被utilized,RM 3.0 Million( 约总数的8.7%)

SOLARVEST 主要会发展三个地方,分别是南马(Southern Malaysia),台湾,跟越南。

南马(Southern Malaysia)🇲🇾

预计会用RM 0.7 Million 来发展这个区域,主要是要请人(management team,marketing,administrative 以及technical personnel,预计请4-6 个人),这里会花费RM 0.45 Million 左右。

还有,为了setup 当地的办公室,会把剩余的RM 0.25 Million 花费在office 的营运成本哦!

台湾 🇹🇼 & 越南 🇻🇳

公司会把RM 2.3 Million 平分,也就是台湾,越南各RM 1.15 Million,这里会花费RM 1 Million 来请人(跟上面一样,平均起来RM 0.5 Million 一个国家)。

但是外国office 的成本就会比较高了,高达RM 1.3 Million~ 不过讲真的,这些数额都不是太大,不如我说一下这两个国家为什么成为了SOLARVEST 选择的目标吧 📍

如果你有关注renewable energy 这一块行业的话,你会发现越南是其中一个在development phase 的国家~ 他们虽然有着 18.5 GW 的renewable energy capacity,但是其中97.1% 是来自hydropower(水力发电),solar PV 仍然有很大的发展空间 🧐

近期内,越南的政府已经通过了新的renewable energy 计划(到2030 年),预计把renewable energy 提高至38.5 GW,其中 8.1 GW 会来自solar PV。换句话说,从 0.54 GW(2018)将会提升到8.1 GW,蛋糕 🍰 看起来是很大哦!

当然,这块蛋糕他们不一定吃的到。你看看马来西亚就知道了,我们的EPCC 只是允许local contractor 来进行,不过管理层是有提到JV 合作啦,不知道regulation 方面会有些什么挑战呢 🤷🏻‍♂️

至于台湾这方面的话,他们已经从2011 年的 118 MW 提高到2018 的 2,618 MW,CAGR 成长率高达55.7%。

同样的,他们的政府最近发布了New Energy Policy(2016),也是要在2025 年内达到20% 的renewable energy 🌞 目标(2017 年是4.6%),至于挑战的话,跟上面一样啦!

📌 Capital expenditure,预计在18个月内被utilized,RM 4.0 Million(约总数的11.5%)

这里的capital expenditure 主要是拿来升级他们的IT 💻 系统,购买hardware等,老实说是没有什么好讲的啦~ 最主要是LSSPV project 他们会投资RM 2.12 Million,commercial & industrial 会投资RM 0.66 Million,operations and maintenance 会投资RM 0.32 Million~

不过,他们也会投资RM 0.9 Million 是for 正常运作的,其中就包括了solar PV system design 的软件(PVsyst,Solargis,AutoCAD,有听过的朋友分享下?),就这样咯!

📌 Working capital,预计在24 个月内被utilized,RM 19.19 Million(约总数的 55.5%)

这个叻,就重点啦!这一点他们跟GREATECH 蛮像的,都是大部分的IPO proceed 用于working capital,我们来一个个讨论吧!

Q:好,好(walao… 你真的是够力长气oh… 🙄)

🔎 Tender deposits,tender bonds,performance bonds

在这里要帮大家科普一下,contractor 在tender project 的时候是需要给与5-10% 的deposit 的,目的就是防止contractor 做到一半就跑人了,或者是project 做到烂,到时候就可以用performance bond 跟银行兑换成现金咯!

SOLARVEST 打算投资RM 5.0 Million 在tender deposits 上面,那么是不是暗示他们接下来会去接extra RM 50 Million – RM 100 Million 的project 呢 🤔 嗯.. 这个真的要等到以后才知道!

🔎 刚才上面就已经提到了,LSSPV 其实是profit margin 比较低的project。这里公司要拿出RM 1.0 Million 来设立site office,为的是project management,当成一个workers quarters(宿舍)跟暂时性的electricity supply哦!

🔎 EPCC 所用到的材料,尤其是solar PV modules🌞(或者solar panel)实在是不便宜,还要加上inverters,电线,solar module 的rack 等等。单单是这里公司就需要到RM 10.82 Million 咯!

🔎 Marketing 的成本对于一家公司来说也是很重要的,SOLARVEST 就打算把RM 0.8 Million 投资在digital media,出席trade shows 或者是exhibitions 来增加知度~ 这个正常啦~

🔎 在这个行业里面,员工的素质是非常重要的,因此公司会把RM 0.3 Million 花费在员工的training & development 里面(SEDA 跟一些外部的program)。

🔎 剩余的RM 0.67 Million,则没有什么好说的,公司会花费在general overhead 上哦!🥶

📌 Repayment of bank borrowings,预计在3个月内被utilized,RM 5.0 Million(约总数的14.5%)

虽然说公司是属于net cash position,但是还清债务也是很好的选择啦~ 其中RM 3 Million 💵(目前loan 的outstanding 只是剩下RM 2.7 Million),会拿来还OCBC 的term loan(利息大约是7.5%),剩下的amount 则会拿去还bank overdraft 跟trade facilities,但是trade facilities 的利息更高,有些高达8.2%,管理层预计annual interest saved 是RM 0.4 Million 左右吧!

📌 Estimated listing espenses,预计在一个月内被utilized,RM 3.4 Million(约总数的9.8%)

Eh.. 这个只要是在10% 左右就是属于正常的啦~ 没什么好说的!🤷🏻‍♂️

Q:我问下你啊,做么你每次的IPO proceeds 都讲到那么长的?不sien 咩?🤭

A:没办法,我真心希望大家明白这家公司拿你subscribe IPO 的钱到底花在哪里,不然哪里敢随随便便买?

Q:好吧!那么这家公司的风险,也是写到那么长哦?

A:Ehhh.. 其实到这里都两千多个字了啦,我带出重点就好吧!

⚠️ 随着公司的营业额因为LSSPV 而增加,公司对于subcontractor 的依赖也增加了,这一点可以成本上的依赖看得出。

从FYE 2016 的14.1% 提高到FYE 2019 的54.5%,这样的提高虽然是随着营业额一起提高的,但是subcontractor 的quality 会直接影响他们的声誉,这一点大家要注意咯!

⚠️ 随着renewable energy 这一块蛋糕越来越香,接下来应该会有更多的competitor 加入,这样的话SOLARVEST 就会被迫拉低profit margin 来玩价格战啦!

⚠️ SOLARVEST 提供的EPCC services 其实是有defects liability claims 跟 performance ratio guarantee 的,目的就是保证客户满足他们做的project。

他们的defects liability claims 通常只是cover 两年,performance ratio guarantee 的话则是 1到3年不等,这里要小心他们的profit margin 因为performance 的问题被影响哦!

⚠️ 公司所在的行业内是需要一些permit 跟license 的,少了一点的话可能就不用做生意了~ 比如说由SEDA 给出的Registration of Solar Photovoltaic Service Provider,要知道公司96% 的营业额都来自EPCC,大家真的要take note 啊!

⚠️ 上面提到公司要发展去越南跟台湾,这里就涉及到了political risk 跟currency risk,但是他们还没进军过去,所以也什么好说啦!

⚠️ EPCC 如果要tender project 的话,是需要到一定的资金的,比如说刚才的tender bonds 等等,no financing no talk!

⚠️ Asia Meranti Group,这家公司最大的unbilled order book 客户(project 的36.8%)虽然是short term 的合作关系,但是如果他们delay payment 的话恐怕会影响SOLARVEST 整体的cash flow,毕竟他们也是要给钱subcontractor 的哦!

总的来说,这家公司我本身少见的会去subscribe,但是我觉得中的几率很低啦~ 🌚 我觉得这家公司是不错的,但是我并没有叫你们去买啊!买卖自负!

*P/S:每次放Q 跟 A 好像有一点闷,大家有什么建议?

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#ASIAMERANTI
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#12INVEST

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