安联保险 ALLIANZ(1163),投资价值浮现了吗?

近期来我真的非常喜欢去研究金融股,尤其是银行股以及保险业务的公司!那么今天就给大家带来ALLIANZ 在 FY 2019 全年成绩的分析吧!
首先,ALLIANZ 这家公司在General Insurance 行业内根据去年Jan – Sep 的资料占据了行业内的第一名,有12.1% 的市场份额!公司的 GWP(Gross Written Premiums)从FY 2018 年成长了3.6%(从 RM 2,121.3 Million 成长到 RM 2,197.5 Million),以下为公司销售General Insurance 的渠道:
Telemarketing(电话营销)占了2.7%;
Agent 占了57.5%;
Broker (经纪人)占了13.3%;
Bancassurance(银行保险)占了1.6%;以及
Franchise(分行)占了24.9%
从上面我们看到,ALLIANZ 的主要销售渠道还是通过 Agent 的。因此在 MCO 的这段时间内很多 Agent(还是有一些厉害的可以通过网络销售)被卡着,根据ALLIANZ 母公司 – ALLIANZ SE(ETR:ALV)在早期的报告,他们预计在 Q1 会出现 30% 利润的跌幅,因此想要购买本地 ALLIANZ 公司股票的投资者要注意啦!
而ALLIANZ 出售的保险主要是Motor Insurance(62.6%)以及 Fire Insurance(15.5%),其余的则是由Personal Accident & Health 保险占据了6.0%,以及Marine 占据了 3.6%,以及12.3% 的其他保险类型。
一般上,保险公司都会有两种主要的收入来源;分别是Underwriting Profit 以及 Investment Profit。其中Underwriting 指的是就收顾客的投保收取Premium,当Claim 低过一定数额时他们将会获利(保险公司有自己的计算法,利用大数据来进行Claim Ratio 看看Premium 是否值得),总之越多人投保,他们就越赚钱啦~
ALLIANZ 在FY 2019 里面从Underwriting 上的PBT相比于上个财政年增加了21% 左右,而Investment 上的 PBT 则是增加了7% 左右,整体的 PBT 增加了 13%~可能你就会问了,Investment PBT?他们做Investment 生意的咩?
是的,而且 ALLIANZ 本身的 Investment Income > Underwriting Income(因为长期累积的资产),公司在FY 2019 的投资收益率跟 FY 2018 全年一样,都是 4.1% 左右,而他们的投资组合则是包括了44.0% 的国家债卷(Government Bond),25.2% 的企业债卷(Corporate Bond),18.2% 的存款(Deposits),12.3% 的非上市信托(Unquoted Unit Trust),以及最后0.3% 的产业投资(Property)…
那么既然他们有投资债卷以及Unit Trust,那么不是会受到市场波动的影响咯?肯定会!根据他们FY 2019 的计算,当利息每增加 100 basis points 的时候,在Equity 上就会减少 RM 88.67 Million,而反之亦然~
对了,这里跟大家提到一下关于Insurance 的问题,通常不是 Life Insurance 的保险就会被归类为General Insurance,大家可以研究一下哦!
接下来我们讨论一下ALLIANZ 的 Life Insurance 业务,根据公司给出的资料,他们在 FY 2019 内的 GWP 成长了 14.3%,至于ANP(Annualized New Premium)则是增加了16.3%,比行业的14.8% 更高!但是在 Life Insurance 内他们就不是市场排名第一的公司了,他们的市场份额只有8.5%,市场上(Life & Family)在2019 里面的排名是这样的,AIA 占了 19.3%,Prudential 占了 13.6%,GE 占了 16.9%,以及老虎银行的 Etiqa 占了 10.8%~
而公司接下来的成长方针则是会专注在Investment-Linked 产品之上,主要原因当然是Margin 比较高咯(咳咳,有买Investment-Linked 保险的注意下),其中他们Agency 有73.1% 的新业务都是来自Investment-Linked 产品之上的!
那么上面提到他们的 GWP 成长了14.3%,其中又是来自哪里的成长呢?ANP 里面会分为两种,主要是Recurring Premium,就是你不断供那种,以及Single Premium,而公司的GWP 成长因素由Recurring Premium 成长了13.9%,而Single Premium 则是成长了16.5%~
目前公司旗下的Policy 有87.0% 都是Investment Linked 的产品!而Traditional 的才占了13.0% 而已,其中Investment Linked 的ANP 成长率大约是 11.9%,而Traditional的成长率才是13.2% 而已~
我相信大家看 % 看到差不多头晕啦!接下来我再说说他们的Investment Portfolio 里面有什么就停了,然后我们就看看估值,大家忍耐一下哦!
公司目前在Life Insurance 业务底下有51.8% 都是持有 Government Bonds,27.9% 的Corporate Bonds,8.2% 的Equities(没有表明是否是Preference Share 等等的分布),1.3% Loans,以及0.8% 其他的投资产品,另外公司也持有 10.0% 的现金在手~
以公司目前的 P/E 跟行业比较来说(行业里面的人包括 PLI,TAKAFUL,MANULIFE 等等)是属于比较高的,行业 P/E 为 10.9 倍,ALLIANZ 的 P/E 则是 13.5 倍,以5年平均的P/E 走势来说,其实 ALLIANZ 并没有便宜到多少,反而跟5年平均是一样的!
所以,你要说他贵,他也没有很贵,你要说他便宜,他也没有很便宜~根据 MAYBANK IB 的分析,他们预计 ALLIANZ 全年的利润会减少 25%,从Insurance moratorium 里面只有 700 个人申请了,总值少过 RM 1 Million,因此影响不会太大!不过,接下来的他们General Insurance 业务应该会更专注在网上销售上,这一点我们再注意看看吧!
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