Monday, September 20, 2021
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探讨颇有争议的钢铁股 HIAPTEK(5072)

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探讨颇有争议的钢铁股 HIAPTEK(5072)

这几天闲逛 i3 论坛时,发现了两大资深投资者对于钢铁股有着非常不同的见解;其中就有提到了 HIAPTEK 这家公司。其实个人对于 HIAPTEK 也有观察了一段时间,今天就趁着这家公司有更多注意而分享一些自己的看点。当然,这次的文章是完全从我个人的角度出发,并没有打算偏帮这两位资深投资者中的任何一位 。

在过去几年里,整个钢铁领域都面临了一个非常大的问题 – 供应过剩。这也导致了国外(尤其是最大钢铁生产商中国)到本地以非常低、甚至比市价更低的价格抛售钢铁产品,导致整个领域都陷入了两难 – 做又亏,不做又亏的困局中。

而 HIAPTEK 之前持股 55.0% 的联营公司东钢 Eastern Steel Sdn. Bhd.(“ESSB”)也曾经在 2015 年把他们的业务停摆,到了2017 年左右才复工。而我们回顾公司在 FYE 2015 到 FYE 2017 当中而言,这期间公司都因这家联营公司的亏损忒累了业绩;其中 ESSB 更是在 FYE 2017 年中内更是给公司带来了 RM 266.2 Million 的减值亏损,导致公司深陷亏损当中,当然这也严重的拖累了公司的股价。

不过,在 ESSB 复工后,HIAPTEK 的业绩也随即有了好转。当然这 2018 年中我国也有反倾销税压制国外的抛售力度,也借此让本地的钢铁业者缓了一口气。

在近这几年中,钢铁的存货量也在不断的下滑中,降低了供应方面的压力。

然而 HIAPTEK 在 2018 年内也把 ESSB 旗下的 20.0% 股权以 RM 139.3 Million 出售给 Shanxi Jialong Industry Co. Ltd.(“SJIC“);虽然现在 ESSB 给公司带来的盈利不少,减少股权看似是一个过早脱售的决定,但或许没有 SJIC 带来的技术的话,ESSB 要转亏为盈是需要花费更久的时间的。

我们也知道钢铁业者的盈亏表现相当的不稳定,其中 HIAPTEK 本身在 FYE 2016 到 FYE 2020 之间也是有 2 个财政年是亏损的。但如果我们细看公司亏损的原因是 ESSB 停业、减值拖累的话,其实 HIAPTEK 本身是一家非常不错的钢铁公司。

至少,不是每一家钢铁公司都可以在上下周期都可以获利。

以现在的 ESSB 来说呢,他们在 2018 年内复工后就有着非常不错的表现;ESSB 本身的钢柸(“Steel Billet”)以及扁钢(“Steel Slabs”)额定产能在近年内都超过了 100.0%(ESSB 在 FYE 2020 内的总钢铁产能为 798,512 MT),且 ESSB 建设的 55 MW 发电厂也给公司带来了节省成本的效应。

普遍上来说,在钢铁领域内,钢铁业者的生产成本中有 20% 到 40% 之间是能源。

至于公司近期的业绩而言呢,相信我们之前也有跟大家讨论过,这里就不磨叽了。总之,他们的业绩在 FY 2021 Q3 中表现超好,至少是自 2008 年来至今最好的单一季度业绩表现。当然这也是因为销量和售价提高所致的。那除了 ESSB 之外,HIAPTEK 本身有制造下游钢铁产品和中下游的钢铁产品贸易,铁矿石开发只占了营业额的小部分,因此钢铁价格对于公司的业绩影响非常的大。

客观的来看,中国在 5 月份的时候曾经对于钢铁领域 “泼冷水” 冷却钢铁的价格。但是疫情复苏外加之前产能停摆之下,其实钢铁的价格还是在高位上。以钢筋(“Steel Rebar”)价格为参考的话,目前的价格也仍然比 2019 年的最高点还要高上 15% 到 20% 左右。

虽然目前的 FMCO 情况有所好转,政府貌似对于封锁的态度有些放缓,但无疑钢铁业者已经把他们的业务停摆一个月多。而这次的停摆并不是部分产能停摆,而是有 90% 以上的产能被暂停下来,这对于 HIAPTEK 的 FY 2021 Q4 肯定是有冲击的。

不幸中的万幸是,短期内因为建筑项目被停摆太久,压制工程进度,而且钢铁业务停摆可能也会拉低供应;一旦反弹的话,这对于钢铁的价格来说是一个利好的因素。

那么综合各种因素来说呢,个人对于 HIAPTEK 的业绩表现也是蛮看好的。至于产能停摆的事迹貌似也已经被投资者消化了不少(从 5 月份回调至今),但这也并不是说股价不会跌,只是说如果 FY 2021 Q4 业绩出来不是那么好看,投资者的预期至少被缓和了下来,降低抛售的压力。

如果我们回顾过去 10 年的钢铁上涨周期与本地业者的股价表现的话,这次的上涨显得有些短,也有些低。

当然,以上所有都是个人的看法。纯属想要跟大家分享 HIAPTEK 这家公司的一些背景,希望可以帮到大家。

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