Monday, September 20, 2021
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浅谈 JAKS(4723)转亏为盈的业绩表现

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提到 JAKS 这家公司呢,市场上有人爱,也有人恨;而导致这一情况跟公司在越南的 Hai Duong 发电厂离不开关系,不过老故事就不陈述太多了。那么接下来的 JAKS 是不是已经华丽的转身,接下来可以继续保持具有盈利的表现呢?

我们先看看公司在该季度中的一些重点:

 JAKS 的营业额主要由建筑、房地产发展、和投资控股三个主要业务组成;而公司在按年比较之下的营业额大幅下滑的原因主要是越南方面的 EPC 工程已经接近尾声,本地的工程也被 MCO 3.0 所影响,但房地产发展业务却在该季度中带来 RM 1.9 Million 的营业额,对比去年同期因为 LAD* 导致负营业额的表现已有非常明显的改善。

*LAD 为约定违约金(“Liquidated Ascertained Damages”),是由发展商和建筑商签订的协议(通常以每天延迟 / 金额计算),若是工程有延迟的话,就可能会出现 LAD 索偿。

 不过,JAKS 在该季度中持有 30.0% 股权的越南 Hai Duong 发电站的营业额因会计准则而没有计算到公司的账目中,但该 2 座各 600 MW 的燃煤发电厂却在该季度给公司带来了 RM 37.5 Million 的盈利。

 在该季度中给公司带来盈利(指的是税前利润 PBT)只有建筑业务和越南的 Hai Duong 燃煤发电厂,公司的房地产发展业务在该季度中有 RM 9.9 Million 的税前亏损,对比去年同期的 RM 19.4 Million 亏损已有改善,但这也有部分是因为公司在 2020 Q3 中出售了其中一个亏损的房地产发展子公司所致的。

 至于公司的投资控股业务呢,JAKS 在该季度中也有一次性因为 Share Option(认购价格跟市价的差别也是非现金开销)的 RM 6.5 Million 开销,影响了公司整体的净利。

 基本上 JAKS 在越南的燃煤发电厂正式进入了商业运作(“COD”)后,每个季度给公司带来的盈利都是相对稳定的;比如说公司在上个季度(“FY 2021 Q1“)在该方面的盈利为 RM 29.8 Million(其中一个发电厂在 1 月才开始运作),这个季度则是 RM 37.5 Million。

 所以,接下来若是大家想要计算 JAKS 的企业价值的话,或许就要将越南 Hai Duong 发电厂的收入分拆出来另外计算。

 以现金流来说,由于发电厂的收入是属于联营公司所贡献的,因此在 JAKS 的经营现金流中是看不到该数额的,或许未来该发电厂以股息的形式支付现金流后才会反映出来。

 JAKS 在该季度中的现金只有 RM 7.9 Million 左右,所幸的是公司在 01/07/2021 已经完成了发行 272,667,000 股的私下配售(每股为 RM 0.4750),为公司集资了 RM 129.5 Million,其中就有 RM 47.1 Million 是作为公司接下来的营运资金,暂时来说公司还能周转过去。

 除此之外,JAKS 在今年的 4 月份也设立了一家全资子公司 JAKS Solar Nibong Tebal Sdn. Bhd.(“JAKS Solar NT”);这家全资子公司主要是进行 LSS4 的可再生能源项目,我们刚才提到的私下配售中也有 RM 50.0 Million 是用于公司的 LSS4 项目的。

 JAKS 在该季度中并无派发任何股息。

对于大家都对 JAKS 抱有疑虑的诉讼(“Material Litigation”)呢,暂时来说还需要等到下个月才有确定性的答案。而公司在该季度中的业绩表现呢,燃煤发电厂确实对于公司有非常大的帮助,未来也会给公司带来相对稳定的收入,但同时,ESG 的课题在接下来也是不可避免的。

那以公司的建筑业务来说,越南当前面临了封锁恐怕也会影响他们的工程进度,马来西亚方面的逐步解封则是形成了反差;而实话实说,公司的 Evolve Concept Mall 确实需要一定的改善(JAKS 会从私下配售中投入 RM 5.0 Million 的资金到该商场内)才能提高人流量,进而提高公司的出租率。

根据公司在 FYE 2020 年报中,我们知道 JAKS 的 Warrant B 和 Warrant C 共合还有 711,533,138 股,两者分别在 2023 年 12 月和 2025 年 11 月到期,如果没有算错的话,公司在年报出炉后几天有人转换了 14,480,000 股 Warrant C,也就是说目前总 Warrant 数量为 697,053,138。

而公司在完成了私下配售加上 Warrant 的转换后,目前的流通股共有 2,042,317,308 股,未来稀释的效果最大可以去到 2,739,370,446 股左右,因此在计算 EPS 的时候,大家也要考虑这个因素。

那么,不知道大家怎么看 JAKS 未来的发展呢?

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