版主终于忙完在Johor 的第三场Event 啦 🤷🏻‍♂️ 才有时间给大家分析公司,今天就给大家带来一家比较特别的公司!

这家公司呢,目前市场上是不太了解它的(缺少exposure 🤔)但是版主却认为这家公司有潜在的价值在里面,我们一起看看这家公司的背景吧!

它就是 👉🏻 Ancom Berhad(4758)

如果你到他们官网里面看,你会发现这家公司的业务非常多元化,其中包括了:

🍭 Agricultural and Industrial Chemicals(农业和工业化学品的生产和销售,目前公司的专注是在农业化学品比较多)

🍭 Polymer & Industrial Chemical*(Vinyl-coated fabrics,Calendared Film and Sheeting,Rotomolded Plastic Products,以及其他塑料产品的生产和销售)

*这个会比较复杂,不过等下我们会在下面再详细跟大家说 🌚

🍭 Logistics(这个segment 有做container 的运输,散货装卸,当然少不了做化学品的warehousing)

🍭 Information Technology(IT 业务来说,并不是公司专注的重点,所以这个我就跳过啦)

🍭 Media(这家公司原本也有接触媒体的生意,主要是提供电子广告,以及OOH(Out-of-home)广告,简单地说就是在public area 看到的广告啦)

由此可见,这家公司的业务对于一般投资者来说是很难深入了解的 🤷🏻‍♂️ 导致公司不被理解,不过没关系,今天就跟大家分享一下版主从这家公司内看到什么 💎 吧!

我们先从最复杂难了解的开始,也就是公司的Polymer 行业开始吧!

✅ Polymer(Industrial Chemical) Division – Nylex Berhad(4944)

Yes,这家公司旗下的工业用化学品业务其实是under 主板上市公司,Nylex Berhad 的哦!🧐 来看一下Nylex Berhad 的股价,估值等资料:

🗝 Nylex Berhad(4944)

🔓 16/12/2019 股价:RM 0.600
🔓 P/E 估值:-14.95 倍
🔓 NTA 净资产:RM 1.850 per share
🔓 Market Cap 市值:RM 113 Million
🔓 被Ancom Berhad 持股巴仙率:47% 左右

目前来说,Nylex Berhad 有两大主要业务 ✌️ 分别是Industrial Chemical(占总营业额大约 90.23%)和Polymer(占总营业额8.25%),总营业大约是 RM 1.56 Billion 左右

但是,因为这家公司的生意是Industrial Chemical 的trade + 少数manufacturing,Nylex 很容易被methanol(甲醇)价格的浮动影响盈利 🤷🏻‍♂️

当然,这类型的公司有好也有坏,当methanol 价格走高 ⬆️ 的时候,这家公司盈利最会大大的被提高(就好像FY 2017,FY 2018 那样)

但是这类型的产品总是cyclical 的,目前methanol 价格(根据其中一家外国公司提供的资料)是USD 275/MT 左右,而管理层有透露如果价格可以维持在USD 300/MT 左右,Nylex 的业绩就会转好哦 🌚

总之,目前是属于Nylex 的低潮啦!不过为什么我要扯那么远讨论这家公司呢?因为,Ancom 是持有 47% Nylex 的股份的,而Nylex 最近亏损了 RM 1.64 Million 左右(折合带给Ancom 的亏损就是RM 1.64 * 47% = RM 0.77 Million,大约计算而已 🤷🏻‍♂️)

如果你看回Nylex 过往的业绩,会发现他们都是一直盈利的,只有在近期暂时处于Low Cycle 的状态,我们拭目以待吧!

✅ Logistics Division – Ancom Logistics Berhad(0048)

同样的,我们也要看下这家公司的另外一个业务,Logistics!这家Ancom Logistics 其实也是上市的状况的,只是表现可能没有Nylex 那么好,不过我们先看看 👀 股价和估值情况吧!

🗝 Ancom Logistics Berhad(0048)

🔓 16/12/2019 股价:RM 0.055
🔓 P/E 估值:-83.21倍
🔓 NTA 净资产:RM 0.050 per share
🔓 Market Cap 市值:RM 26 Million
🔓 被Ancom Berhad 持股巴仙率:46% 左右

先跟大家说一下ANCOMLB 这家公司的corporate structure 先:

首先是由ANCOM 持有46% 左右ANCOMLB 的股份 1⃣️ ANCOMLB 再100% 持有Synergy Trans-Link Sdn. Bhd.(STL) 2⃣️ 然后STL 100% 持有Pengangkutan Cogent Sdn. Bhd.(Cogent)3⃣️ 和51% Ancom-ChemQuest Terminals Sdn. Bhd.(ACQT)4⃣️

这家公司的主要业务是做Logistic 运输业的,但是公司的最大客户是Perusahaan Kimia Gemilang Sdn. Bhd. (占了28% 左右的总营业额 🌚)

而这家公司也是Ancom Berhad 100% 持股的公司,所以可以说ANCOMLB 这家公司就如其名一样,是服务ANCOM 为主的吧!🤷🏻‍♂️

对于这家公司的profit 和loss 来说,对于ANCOM 影响不大,因为是在break even 之间游走的~ 所以这里就不多说啦!

✅ Media Division – MEDIA GROUP(在这里版主猜是Media Works Sdn. Bhd. 和Redberry Sdn. Bhd.)

对于这个segment 来说叻,ANCOM 管理层表示这个是最受争议的一个segment,因为这个segment 除了FY 2013/FY 2014,FY 2014/FY 2015 以及FY 2016/FY 2017 有过盈利之外,其他季度都是亏损的 😱

而且亏损还不小,最新一个财政年(FY 2018/ FY 2019),MEDIA Division 影响公司是在是非常大,这个segment 的亏损高达RM 11.9 Million(ANCOM FY 2018 全年盈利也就RM 25.66 Million 而已,可想被他们影响有多大‼️)

其实管理层已经注意到这个问题,而且随着经济接下来可能会走慢,不少生意的ADEX(Advertising Expenses)会减少 ⬇️ 广告业务的营业额也会陆续下跌,当然盈利也会被影响~

因此,管理层决定把MEDIA Division 📢 脱售出去,目前已经从 70% stakes 减少到 30%,接下来会看到MEDIA 对于他们的影响减少啦!

另外,一些高手可能会问:你卖掉亏损的公司,不是会出现impairment 或者其他的losses 咩?🤔

ANCOM 目前在MEDIA 之上的goodwill 还剩下 RM 2 Million,所以接下来MEDIA 不会再大幅度的影响公司盈利 ~

现在问题来了,版主你又说这家公司有潜在价值?🌚 你一直都在讲这个公司旗下的subsidiary 亏损,哪里来的价值?

先继续看下去先,我会这样写的原因是要你们先直到这家公司的弱点所在,然后跟你讲管理层处理这些弱点的方针 📌 以及公司最有价值的生意 – Agrochemical 业务真正的估值。

首先,对于Nylex 来说,可是说是一个暂时性的亏损问题 🌚 因为长期以来Nylex 对于他们公司的盈利一直都是正面的,长期来说Nylex 对他们是好多过坏,所以这个segment 我们就等待cycle 好转吧!

至于MEDIA 这个最大的”肿瘤”,公司已经把大部分的股份卖给了一家泰国的partner 公司,并且goodwill 还剩下那么少,接下来不会“haunt“ 母公司的盈利了!

现在跟大家讲一下这家公司被掩埋的价值,💎 Ancom Corp Care Sdn. Bhd.(被ANCOM 100% 持股)

这家公司的盈利,从FY 2015 至今每年都是在成长的,从RM 13.2 Million 到FY 2019 的RM 34.9 Million,CAGR 高达 27.52%!

那么到底这个ACC(Ancom Corp Care Sdn. Bhd.)是做什么的 🤔 可以为公司带来那么多盈利呢?

大家还记得一开始提到的Agrochemical 吗?现在我们就来讨论他啦!

首先来看看公司的背景吧!

🍭 ACC 是在 1969 年成立的,公司是weed control AI(Active Ingredients)的pioneer manufacturer;

🍭 主要的产品分别是Herbicide(除草剂),Fungicides(杀菌剂)以及timber preservatives(木材防腐剂)

🍭 约有65% 的生意是export 去外国的;

🍭 目前有超过50 中产品是获得世界各地 product registration*;

*因为Agrochemicals 是跟食物紧紧相关的,所以每一种产品都需要得到当地authorities 通过才能够卖到那边,而这个process 不容易,要 2 – 7 年之间(马来西亚 🇲🇾so far 是两年,最久是巴西 🇧🇷,高达7 年)

那么,AI 是什么呢?(不是Artificial Intelligent hello 🤣)

AI 简单的讲解就是Panadol 里面的paracetamol(key ingredient)一样~

ANCOM 是EPA Approved 的,EPA 就是Environment Protection Agency,美国那边的license,所以公司比较容易进入 🌍 国际市场哦!

这家公司在市场的定位是one-step above 一般Agro-chemical 公司,也就是在value chain 里面更高的公司~

ANCOM 目前在40 多个国家有exposure,上面提到的50 中registration 就是分布在40 个国家里面~ Sugarcane(甘蔗)是这家公司最主要的专注点,全世界最大sugar cane plantation 是在巴西(也是拿product registration 最迟的),巴西一共占公司13% 的营业额哦!🤔

在外国,公司都不是contract basis,只有在马来西亚是contract basis 的,但是contract 维持一年之久,有分析员问contract 占了公司业务多少八仙,答案是只有10% 左右哦!

从这里我们看到,要进入公司的行业并不容易 🌚 尤其是这个EPA license,如果不是公司当初收购ACC 的时候有的话,现在要拿非常难,所以是有护城墙的!👏🏻

至于公司的product,则是让我比较感兴趣的地方,其中包括MSMA,DIURON,MONEX,还有其他的,全世界都比较少supply 的|

中国 🇨🇳 算是最大的竞争对手之一,但是由于中国在近两年有些问题,尤其是G20 的时候,中国关掉所有这些Chemical Plant(因为安全的问题),因此中国对于世界的供应是属于非常不稳定的,那么想问读者们,如果你们做生意遇到不稳定的supplier,会想要找新的supplier 吗?🤔

答案是会的,这也给这家公司带来了非常大的商机!

如果单看这家公司的整体业绩,目前的估计的确实已经justify 了的 🌚 但是随着他们接下来会砍掉亏钱的业务,相信公司整体业务会调整,也会回到Agrochemical 真正的估值。

根据一位有经验的投资者说,Agrochemical 公司一般上来说估值是 13x – 15x P/E,如果以他们最新财政年的RM 34.9 Million PAT 来说,嗯.. 你自己算价差吧!

至于Q&A 方面,目前只是开放给我们的Premier Group 会员而已啦~ 不过大家最想问的问题:几时派股息?管理层表示,目前会先focus 在debt reduction 方面先!😶😶

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