Bro,MCO 期间你有吸烟吗?你知道BAT(4162)很惨吗?

在你开始阅读BAT 的分析报告之前,我要先说我个人是不赞成你去吸烟的,尤其在经济低迷需要保持资金的时候去吸?不过,这也代表着BAT 这家烟草公司接下来 1 – 2 年绝对不会好过,这一点我们从他们最新的季报按年下跌42.70% 的盈利就看得出了!
对于香烟的市场在这里给大家科普一下,其实他们没有我们想象中那么好赚,其中非发烟就占了本地大约58% 的市场份额,非法Vapour 占了11% 的市场份额,而合法香烟才占了30% 的市场份额而已,这代表着100 个吸烟的人里面可能有50个是吸非法烟(走私烟),所以你说BAT 这家公司压力大吗?
一直以来,该行业都没有办法很有效的去打击非法香烟的问题,这除了涉及了某些政治因素之外还主要是因为价格的问题。一个很简单的道理;非法烟短期内还吸不死人,最多是对于身体伤害程度增加或者加速而已,而非法酒则会喝死人,所以个人认为在马来西亚里面啤酒公司绝对 > 香烟公司!
有点扯远了,我们回来讨论BAT 的业绩,在2020 Q1 里面整体合法香烟Legal FMC(Factory Manufactured Cigarette)如果对比去年同个季度的话下跌了11%,而BAT 本身的牌子Dunhill,Rothmans 等在本地给公司带来了18% 的YoY 销量跌幅,如果包含COVID-19 带来的影响的话就是21% 的下降,其中Duty-Free 也因为COVID-19 限制旅游业务而影响了他们的销量。根据MIDF 分析员给出的数据,Duty-Free 香烟大约占了公司 4% 左右的营业额。
而管理层本身也有提到MCO 打乱了合法香烟的供应链,就在MCO 期间就有听朋友提过在商店无法购买到合法香烟,这也让部分消费者转移至非法香烟上,对于公司来说根本就是双重打击.. BAT 也提到了MCO 期间对于公司的影响,其中包括了他们在JB 的厂房暂时关闭了,印尼的厂房则是不受影响,Duty-Free 不用说也肯定受到影响了,并且他们计算约有 ~30% 的Retail Outlets 关闭!
而公司的营业额下跌了23%,营业上的利润更是下跌到了41%,所幸的是公司的成本重组活动效益还是不错的,对比FY 2019 Q1 RM 65 Million 的 OPEX,FY 2020 Q1 的OPEX 才是 RM 52 Million 左右而已。
至于现金流的话,这应该是他们近期来第一次出现负营业现金流CFFO 的情况,我们也看到他们在Q1 从Revolving Credit 上面拿出了 RM 149 Million 的现金来用,整体来说目前公司的情况可以说是非常的惨..  不过管理层依然坚持派息,他们宣布了一个 RM 0.1700 的历史新低股息!而在CFFO 负数,加上这个 RM 49 Million 左右的股息我们怀疑公司是举债来支付股息,股东们 / 潜在股东要非常小心!

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