Monday, January 30, 2023
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CSCENIC(7202)投资者分享会精华内容

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今天所分享的 CSCENIC 也是一家在 Dato’ Eddie Ong 入股后,股价走势非常强横的一家公司;而 CSCENIC 所在的领域也是较为利基(“Niche”)的木制品市场,值得读者们参考。

🔹 成立于 1988 年的 CSCENIC 是一家以木制相框模具(“WPFM”)为核心业务的公司;从过去发展至今,该公司已经成为了本地最大的 WPFM 生产公司之一,但需要特别提到的是,公司的产品为 WPFM,而非直接生产相框(也有生产,但占比不大),这一点在和部分的读者聊天后发现到,还是有部分的读者误解了公司的核心业务。

🔹 至今为止,CSCENIC 共有两个共合 1,045,000 Sq. Ft. 的厂房,分别位于 Rawang 和 Bidor;以英尺为计算的话,公司目前的 WPFM 年产量为 48.0 Million 英尺左右,而在 FY 2022 9M 中,其产能使用率则是在 70.0% ~ 75.05% 之间。

🔹 那么,WPFM 到底是什么呢?庸俗的来说,该产品就是相框旁边的木制 “边条”,比如说收藏画作、照片、证书、收藏品等木制框架都是公司 WPFM 的最终用处。

🔹 据了解,CSCENIC 的产品约有 97.0% 左右都是以出口为主(北美洲占了 75.0%、澳洲占了 10.0%、其他国家则是占了 12.0%)、剩余的 3.0% 则是属于本地的市场。

🔹 在分享会中,CSCENIC 的管理层也有分享他们旗下的客户,其中就包括了 Michaels Stores, Inc(“MS”) – 该公司的营业额在 2020 年达到了 USD 5.3 Billion 左右,约 16.0% 的营业额来自于其相框业务,而 CSCENIC 就是该公司最大的国外供应商,MS 在全球只有 7 个 WPFM 供应商。

🔹 除此之外,CSCENIC 还有名为 HOBBY LOBBY(“HL”)的客户;该客户虽然没有 MS 的庞大营业额,但营业额在 2021 年中还是达到了 USD 650.1 Million。

🔹 最后,公司的客户之一则是 LARLSON • JUHL(“LARSON”);其中有趣的是,该公司也是全球知名的控股公司 Berkshire Hathaway 旗下的子公司,平均而言 CSCENIC 的客户都有 7 ~ 25 年的合作关系,因此丢失客户的几率较低。

🔹 在这里也要特别提到,其实 WPFM 以英尺计算兑相框完成品在欧美市场的售价才 2.0% ~ 3.0%,而在这些年内 CSCENIC 也没有退还产品(即 “Rejected Unit“)的问题,公司的成本转嫁能力是较高的。

🔹 上述所提及的 Bidor 厂房,其实是 CSCENIC 在 2022 年 4 月份向 VE Surpass Frame (M) Sdn. Bhd.(“VESF”)所收购的;我们了解到,因为 WPFM 的行业比较利基,因此其生产设备并非其他家具公司可容易接纳的,这也导致了公司收购 VESF 的价格只有 RM 12.5 Million,但该厂房却可以让公司增加 50.0% 的产能,对公司而言明显是 “Bargain Purchase”。

🔹 除此之外,公司在 2021 年 8 月份也以 RM 0.3 Million 收购了 Hock Hoe Hin Forest Produce Sdn. Bhd.(“HHHF”);该公司本身的厂房持有锯木的准证,并且也有化学压力处理(“Chemical Pressure Treatment”)和窑干(“Kiln Drying”)的业务,因此通过该子公司,公司在未来可降低他们的生产成本。

🔹 展望未来,CSCENIC 将会持续推出新的 WPFM 产品,同时也会扩大其客户群至欧洲;另外,目前中美贸易战也有部分的订单转移到东南亚区域中,我们也了解到虽然中国在生产 WPFM 具有竞争优势,但是对比 CSCENIC 鲜少有 Rejected Unit 的优势而言,公司是不惧这一点的,尤其是在欧美存放运料库存的价格相当高昂,处理 Rejected Unit 也是如此,因此公司的客户对 CSCENIC 的粘性才会那么高。

🔹 作为参考,Dato’ Eddie Ong 目前分别持有公司 32.0% 左右的母股和凭单(“Warrant”)。

– 完 –

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