Sunday, June 23, 2024
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DXN Holdings | 重启上市之路

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在接下来的 IPO 中,版主认为其中一家较为有趣的曾经上市的 DXN Holdings Berhad(还没有股票代码,暂且简称为 “DXN“);虽然读者们对于这家可能会相对的陌生,不过他们在 2021 财政年内* 的营业额为 RM 1,015.7 Million,税后盈利(”PAT“)为 RM 176.4 Million,并且不出意外的话有 30.0% ~ 50.0% 的股息派发政策(“Dividend Policy”),因此值得我们去留意。

*以上的数据是参考公司所提交的 Prospectus Exposure,更新的财务数字需要等已经完成的 Prospectus 后才能作为参考。

那我们在介绍 DXN 的业务之前,先简单的回顾一下公司在 2011 年私有化的举动;据了解,DXN 的大股东在 2011 年以大约为 RM 1.750 的价格或相等于 RM 393.7 Million 的市值将公司私有化,若按照公司私有化公告前的来说,该价格仍比当天的交易价高出 RM 0.320,或 22.4% 的溢价(“Premium”),并且也比 IPO 的 RM 0.630 价格高出 277.8%,这里可以说肯定是没有亏待其股东的。

而该私有化的估值则大约是 9.5 倍左右,如果扣除溢价的话,当时的 DXN 估值则在 7.76 倍左右,也难怪管理层有意要将该公司私有化。

资料来源:Securities Commission(Prospectus Exposure)、公司

但更为重要的是,DXN 在私有化前已有成长,在私有化后期成长更是更加的迅速,公司在这 10 年内也已经将期营业额达到了 Billion 的水平。

不过,读者们应该对于 DXN 接下来的上市估值更为感兴趣。那按照该 Prospectus 里面的 LPD(即 30.04.2022)来看,公司较为接近的同行如 Herbalife Nutrition Ltd.、USANA Health Sciences Inc. 和 Nu Skin Enterprise Inc. 的估值都分别为 8.7 倍,18.5 倍和 13.0 倍,因此个人猜测这次公司的 IPO 估值应该会比之前的 9.5 倍高,可能在 12 ~ 15 倍之间。

资料来源:Securities Commission(Prospectus Exposure)、公司

那么,我们在接下来的部分则是会讨论 DXN 的核心业务。

部分眼尖的读者可能从公司的同行中猜到,DXN 的核心业务围绕在直销(“Direct Selling”)以健康为主的产品上。当然,市场中也有很多打着直销名义的庞氏骗局(“Ponzi Scheme”),但版主在参考该公司存在的年份和市场上的口碑后,暂时来说 DXN 还是具有可信度的公司。

而 DXN 在创立的时候呢,公司主要是以灵芝(“Ganoderma”)为主,这和公司创始人的家庭发展有一定的关系,不过在这里也不多说了;那随着公司发展呢,公司的产品中也包括了更多的产品,如螺旋藻(“Spirulina”)、虫草或冬虫夏草(“Cordyceps”)、洛神花(“Roselle”)、狮鬃菇或猴头菇(“Lion’s Mane Mushroom”)、虎乳芝(“Tiger Milk Mushroom”)等对于身体功能有助的食品。

作为参考,灵芝是超级稀有类的蘑菇,一般上在野外灵芝存在的几率为 1 / 12,000;因此该公司已经研发至自己可以种植灵芝,以便给公司带来具有持续性的供应。

资料来源:Securities Commission(Prospectus Exposure)、公司

经过这些年的发展呢,DXN 本身已经拓展至从上游的养殖(“Cultivation”)和研发新产品(“R&D”)到中游的生产线(“Manufacturing”)** 和最后的下游分销(“Distribution”)都已经全部包揽,目前公司在马来西亚是具有最大的灵芝种植设施,并且公司至今为止也自己研发了高达 291 种产品(简称为 “SKU”),只有部分的产品是以 OEM 的形式交给第三方的厂房生产。

从上图来看,我们也可以看到 DXN 的产品大致上分为 3 种产品,分别为优化后的食品和饮品(“FFB”)、健康和膳食增补物(“HSD”)、以及个人护理和化妆类产品(“PCC”);以上的 3 个类别的产品在 2021 财政年内分别占了公司 62.1%、26.2% 和 7.9% 的营业额,剩余的 2.4% 则是来自于其他的产品。

根据我们去查询公司产品和市场相似的包装和体量(“Volume”)呢,从中了解到公司最好卖的产品为灵芝咖啡 – 该产品一般上比市场上的咖啡贵 20.0% ~ 30.0% 之间,其味道个人认为也还不错,有兴趣的读者可以去尝试看看。

按照公司的 Prospectus Exposure,DXN 在全球共有 12.7 Million 个会员,其中约有 2.8 Million 人属于活跃会员;那么活跃会员的定义也很简单,就是在每年的 12 月 31 日之前有任何购买公司产品的举动的话,则被定义为活跃的会员。

资料来源:Securities Commission(Prospectus Exposure)、公司

如果你跟版主一样,其实在看公司的 Prospectus Exposure 之前还真的是没有了解过他们,其原因是公司的主要市场分别是在 Peru、Bolivia、India(公司创始人曾经在这里念书)、和 Philippines 等,不过接下来公司应该有意要加强在马来西亚和中国的市占率(从他们踊跃投入当地的 CAPEX 来看的话),而应有的准证如 GMP、ISO 22716:2007、EU Organic 公司都已经有了。

但是,任何食品或者保健品要进军到中国的市场是非常困难的;据了解要进军中国市场具有 3 个主要的条件,分别为需要获得中国专属的 “蓝帽子” 准证、获得当地的制造业准证(公司已经在中国有厂房)、以及最后必须要通过当地的临床检测后才可以推出市场,而相信这一点也是 DXN 未来的成长重心。 至于公司更多的资讯呢,我们可以等待其 Prospectus 出炉后再跟大家分享,不知道大家对于 DXN 这家公司有什么看法呢?欢迎文明讨论!

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