Monday, September 20, 2021
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EDGENTA(1368)公司分析(长文)

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在 UEM 的 “大旗” 之下,其实他们集团拥有多家核心业务不同的公司;但是 EDGENTA 这家公司虽然具有配合经济复苏成长的空间,不过却鲜少人提及这家公司 – 这有可能是因为公司的业务相对的比较复杂所致,而今天的这篇文章则是会从公司的股价变化以及企业分析出发,了解该公司是否有在未来继续成长的潜力。

1. 股价变动的历史

在疫情来临之前,公司的股价曾经在 2019 年 10 月份到达 RM 3.500 左右的高峰;与之伴随着的是公司在当时公布出相对不错的业绩,以至于其中一个在 2019 年 9 月份公布的联营告吹也并没有影响公司的涨势。不过,随着公司在 2019 年 11 月份公布其 FY 2019 Q3 的业绩之后,股价就开始呈现下跌的趋势。

公司在 FY 2019 Q3 的营业额为 RM 587.6 Million,净利为 RM 17.3 Million,但是对比 FY 2019 Q2 以及 FY 2018 Q3 而言,净利分别下跌 49.72% 以及 1.59%。

在那之后,公司的股价在 2020 年第一季度更是因为疫情的打压一举跌破 RM 2.000,最低曾经在 RM 1.800 左右的价位徘徊。在那之后,公司的股价曾经挑战要回到 RM 2.000 的关键价位,但根据我们的观察,EDGENTA 剔除特别股息之外,每年支付两次的利息。公司支付利息的月份分别是在 Q2 以及 Q4 的业绩公布后,也就是 2 月份以及 8 月份。

但在 2020 年内,公司在支付了 Q4 的利息之后,在 8 月份并没有宣布任何的股息。随之迎来的更是 EDGENTA 的一场 “抛售潮”,股价相比于疫情更是遭到更大的卖压,股价最低在 12 月份触底 RM 1.500 左右,不过在那之后,股价也快速的反弹到至今在编写时的价位 – RM 1.850。

作为补充,公司在 FY 2020 Q2 以及 FY 2020 Q3 的业绩也分别闲了 RM 27.3 Million 以及 RM 19.4 Million 的亏损,进一步影响投资者对于公司的信心。

2. 股权分析

根据公司在 FY 2019 的年报来看,EDGENTA 前 30 大的股东都是属于基金型的股东。直到 31/03/2020 的数据来看,该 30 位大股东共控股 93.08%,其中最大股东 UEM Group Berhad(Khazanah Nasional Berhad 的全资控股公司)更是持有 69.14% 的股份。

不过,同期间公司却有 13,700 位股东,其中持有 100 – 1,000 股的股东占了 9,751 位。简单的说,EDGENTA 虽然大部分的股权集中在基金手上,但也有许多小型的散户参与投资公司。而根据个人对于基金的了解,在 2020 年 8 月份公司没支付股息很可能导致部分的基金离场。其中由 Ministry of Finance(“MOF”)持有的 Urusharta Jamaah Sdn. Bhd. 本身在 2020 年 10 月份 – 2020 年 11 月份之间出售了 1,000,000 股 EDGENTA,其他并没有持有 5.00% 以上的基金更是无法判断他们所出售的总额。

3. 核心业务,成长空间

虽然从股价变动上来看,公司似乎因基本面被大幅影响而停止了派息的活动。要知道目前 EDGENTA 最大的吸引力之一就是在于他们的股息率;公司在 FY 2017、FY 2018 以及 FY 2019 若是剔除特别股息的话,共支付每股 RM 0.150、RM 0.110 以及 RM 0.140 的股息。平均而言,公司平均每年支付 RM 0.133 的股息,若以 RM 0.133 的股息为标准,我们试试以不同的股价来测试公司的潜在股息率:

股价为 RM 1.500,股息为 RM 0.133 = 8.67%

股价为 RM 1.800,股息为 RM 0.133 = 7.39%

股价为 RM 2.000,股息为 RM 0.133 = 6.65%

股价为 RM 2.300,股息为 RM 0.133 = 5.78%

该测试的核心目的为测试 EDGENTA 对比市场的投资选择而言,其股息率是否对于投资者具有吸引力。目前来说我们以市场公开可得的数据作为比较,我国 10 年国债根据 15/04/2021 为准收益率为 3.09%、OPR 目前为 1.75%、平均而言 12 个月的定存也在 1.75% 左右。当然伴随着公司的高股息而言,股价动荡也是有风险。因此我们接下来才要解剖公司最重要的元素 – 营业模式以及成长空间。

EDGENTA 的核心业务可分为资产管理(“Asset Management”)以及基础设施解决方案(“Infrastructure Solutions”)。为了不造成混乱,接下来我们称 Asset Management 为 “AS”;而 Infrastructure 则被称为 “IS”。

该公司的 AS 服务可被细分为医疗支援(“Healthcare Support”)以及物业解决方案(“Property & Facility Solutions”);首先公司的医疗支援服务主要提供非实际医疗的服务,例如协助医院管理医疗设备、管理医院清洁、以及处理床单等服务。据了解,EDGENTA 目前在马来西亚、新加坡、台湾以及印度一共管理超过 300 家医院,每天处理高达 3.6 Million 平方米的洁净面积;并且每年可处理高达 18,000 吨的床单。目前 EDGENTA 在马来西亚内一共有两个竞争对手,但其余的竞争对手并无上市。不过从 Ministry of Health(“MOH”)一共有 32 家医院都是由 EDGENTA 管理来看,相信公司的服务在该区域内是比较优质的。

我们同时也了解到该区域所需要到的人力要求相对的比较高。因此在疫情期间,公司的成本也因为需要配合 SOP 加大了开销,并且人力支出也随着提高,导致公司的实际盈利有所下滑。

EDGENTA 的物业解决方案则是为其顾客优化整体物业管理的成本,例如说在能源的开销上,EDGENTA 从 2017 年至今已经为其客户节省 RM 55.0 Million 的能源开销。值得一提的是,公司目前也有为期顾客安装太阳能电池板;以目前企业都更注重环境、社会以及公司治理(“ESG”)来看,EDGENTA 的服务确实是能够帮助到企业走向这一趋势,这对于目前市场逐渐走向 ESG 投资来看,该举动对于上市公司而言尤其重要。目前公司也管理超过 300 个建筑与设施,并且每年也为其顾客节省 81.4 Million kWh 的电能。

以该业务而言,公司的医疗服务是最大的营业额占比;在 2020 年占比率更是高达 61.0%。该业务目前也因为疫情的关系提高了其成本开销,因此在疫情后,公司在该业务上的净利以及净利率仍然有望持续提高。并且公司在 2020 年内也获得了高达 RM 933.0 Million 的心合约,其中高达 90.0% 的合约与公司的医疗科技有关,如提供云端服务的 Edgenta Cloud、虚拟诊所(“Virtual Clinic“)以及数据管理等服务都受到了客户的欢迎。

当然,对于 EDGENTA 而言,不少人会认为公司能够获得庞大合约的主要因素为公司是官联股。不过值得一提的是,在 RM 933.0 Million 的合约内,有超过 60.0% 的合约是来自海外市场 – 如新加坡以及台湾,因此公司在该领域上是绝对具有竞争力的。

但提到复苏的话,或许公司的旗下的 IS 服务会更有吸引力。EDGENTA 的 IS 服务可以更细分为基础设施服务(“Infrastructure Services”)以及资产咨询(“Asset Consultancy”)。相信大家对于 PLUS 高速公路并不会陌生,而在公司旗下管理的 3,100 KM 的高速公路之下就涵括了 PLUS。这些高速公路每年都会有例行维修,对于公司的基础设施服务而言,例行维修占了 30% 的营;剩余的收入则是来自于人流量提高导致需要额外的维护收入。有趣的是,虽然维护的成本不低,但对比重新修建而言,维护的成本必然会更吸引高速公路营运商。

眼尖的读者或许已经察觉到 EDGENTA 在该业务细分领域有 2/3 的收入都是来自于额外的维护活动。这也意味着随着经济活动重启,高速公路的人流量增加最后会导致需要更多的维护,提高公司的收入。因此先前我们才会提及 EDGENTA 在经济复苏上,无疑是鲜少人注意到的复苏主题股。

另外,公司的资产咨询服务也参与了超过 RM 100.0 Billion 的项目,如沙捞越的 Pan Borney Highway 就可以看到 EDGENTA 的影子。那么随着大家期待的基建活动复苏而言,EDGENTA 也有望参与在其中,不过目前公司的最大的成长潜能以及专长依然是在医疗领域上 – 从公司在 2020 年内获得的 RM 1.4 Billion 合约而言,其中 RM 1.0 Billion 就属医疗领域了。

以公司的整体而言,EDGENTA 目前的订单共为 RM 12.2 Billion,合约期限更是到 2038 年为止。这也为公司的长期收入带来了一定的稳定性 – 至少在这期间,公司在努力向医疗科技发展的同时,也有非常高的合约在手上支持公司发展。我们再以公司的资产负债的角度出发来说,

EDGENTA 目前手持 RM 206.0 Million 的净现金,并且每股净资产达到 RM 1.800,相对来说是有一定的价值呈现的。不过,这也是在公司恢复到每个财政年需要有 RM 100.0 Million 以上的盈利作为基准。

根据公司 5 年的平均 P/E 估值来说,EDGENTA 的平均值为 19.8 倍 P/E;而公司目前因 FY 2020 内有两个季度为亏损,目前 P/E 为 114.3 倍。不过 UOB 投行给出的报告来说,该投行预计公司在 FY 2021F 的净利为 RM 106.0 Million,若是以目前的 P/E 估值计算的话,那么 EDGENTA 的 2021 远期 P/E 估值根据目前的市值来看,大约会是 14.5 倍左右,对比平均值依然有些许的距离。

4. 总结

从公司的各个角度来看,EDGENTA 业务确实属于较为复杂以及不容易理解的企业。不过从公司的基本面、股权分布比例、复苏与成长空间以及估值来看,EDGENTA 确实有其吸引人的地方。以目前的股价来看,EDGENTA 的股息率为 7.57%。但读者必须要注意 – 这是基于公司在 FY 2020支付的一次性股息 RM 0.080 以及 FY 2019 Q2 支出的 RM 0.060 作为基准,并不代表 FY 2021 会支付同样的股息,但你可以参考我们先前做出的简单计算来观察公司的股息率。

而公司在最近一个季度 FY 2020 Q4 也交出非常亮眼的业绩,以 RM 607.3 Million 以及 RM 49.5 Million 的净利而言,只要 FY 2021 平均季度可以达到该季度的 70% – 80% 的水平就应有价值浮现,短期内公司也过了最为艰辛的一段时间,接下来相信 EDGENTA 有望会恢复到正常的盈利水平!

*这次我们更改了文章的编写方式,欢迎大家留言是否会看得更容易明白,或是更喜欢之前的方式。

– 完 –

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