Friday, July 19, 2024
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GFM | 你不认识的 “油气股” ?

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在马股中,往往会有许多的公司业绩表现不错,估值也合理(这里的不错和 “合理” 只是个人主观认为),但由于公司缺乏曝光率,经常受到投资者的冷落。



照片来源:公司

而我们今天将要讨论的 GFM Services Berhad(GFM、0039)呢,是一家在 Covid-19 当中仍有盈利的公司,且乍看之下,公司的现金流也相对的健康;该公司目前的 PE 估值为 7.24 倍,股息率则是 1.86%,NTA 为 RM 0.220(当前股价为 RM 0.215),那我们就来看看 GFM 这家公司,在业绩和估值都 “不错”(再次 Remind,只是版主主观看法)之下,鲜少有投资者讨论这家公司。


照片来源:公司

打开公司的官网呢,我们可以看到 GFM 的主要业务为 “Facilities Management” 的解决方案,简称 FM Solutions;而所谓的 FM Solutions 以版主作为行外人的了解呢,主要是提企业照顾他们非核心业务的设施需求,比如说一家科技公司应该专注于研发科技,制造业的公司就应该专注于提高产量,而不是每天去烦如何让自己的设施更干净,如何降低能源使用,对吧?

这里呢,就是 FM Solutions,或 Integrated Facilities Management(总之,包到完)的定位了,GFM 主要有包括设施的管理(如何优化他们的设施使用)、运营和管理(清洁、维护维修等等)、以及咨询的业务;简单来说,GFM 的目的是为其客户降低成本、提高产能、增加销售和客户满意度(有点像是 DAY3 的 Business Outsourcing,但其实公司的运作更像 EDGENTA)等等,属于服务型的行业。

除此之外,GFM 的业务还包括了暂时性的员工宿舍(简称 “Workforce Lodging”),对于现在 ESG 那么严谨的大环境之下呢,这项业务,相信是有需求增加的。

或许,恰恰就因为 GFM 的业务相对的较难理解,以及公司主要都是主打 B2B 的市场,因此鲜少会在出现在投资者的眼前,那么业务较难明白又缺乏曝光率,自然其估值也难以达到更高。

但其实除了 FM Solutions 的业务之外,GFM 在 2023 年也完成了对于 Highbase Strategic Sdn. Bhd.(“HSSB”)的 49.0% 股权,其价格为 RM 1,接下来的部分也就正式介绍为什么我们会提到 “油气股” 了…

你没有看错,他们确实是以 RM 1 收购了 HSSB 的 49.0% 股权,但其实,他们分别在 2020 年 11 月和 2022 年 4 月份分别以 RM 15.0 Million 和 RM 5.0 Million 认购了公司的 RCPS(简单来说,带有 “股息” 的优先股,大约为 6.0% 一年),而 HSSB 将会用这笔资金去偿还银行贷款等,毕竟在当时,HSSB 是亏损的,所以有人注入资金,已经很不错了。

不过,HSSB 也并没有让 GFM 失望;该公司在 FYE 2020 到 FYE 2022 之间,营业额从 RM 7.4 Million 激增到 RM 28.1 Million,其 CAGR 达到了惊人的 95.0%(当然,2020 属于 Low Base 的年份),从文告中看来,HSSB 也在 2022 财政年内转亏为盈,达到了 RM 1.2 Million 左右的 PAT。


资料来源:Bursa Malaysia、公司

据了解,HSSB 旗下还有跟一家新加坡上市的油气公司 Mun Siong Engineering Limited(“MF6”)联营一家企业,该联营企业也获得了 Petronas 位于 Pengerang Integrated Complex(油气领域的下游业务)的综合机械设备维护合约,预计会让 HSSB 从中受惠,不过,版主相信该合约理应已经纳入了公司的业绩中,因为该合约是从 2019 年 3 月份到 2024 年的 3 月份,至于有没有成长,就要看 Petronas Activity Outlook 了。

除了和 MF6 的联营之外,HSSB 本身是以下游石油化工加工的业务为主的,其产品就有 EOEG(主要用在塑料瓶子或者衣服的 Polyester Fibers)、HDPE(硬度较高的塑料,比如说我们的 Shampoo 瓶子,或者是比较厚的 Plastic Bag)、Isononanol(以版主行外人的理解,有点像是 “Softener”,比如说电缆的那层 Plastic 在加入 Isononanol 之后,柔性会更加);当然这些产品的需求,还是要看大环境的经济。

在 HSSB 转亏为盈之后呢,GFM 也决定以 RM 18.2 Million 收购剩余的 51.0% 的股权,也就是说公司收购 HSSB 的总成本为 RM 18.2 Million(RCPS 不算,因为在收购后,随时可以用 HSSB 的资金赎回),以 PE 来算是不便宜的,不过公司在文告中是以复杂的 DCF 计算,文告内也并无公司的 OCF 和 FCF 数据,版主也不好去评论是否属于贵,不过 Discount Rate 偏高(也就是说,给予的估值较低)就对了。

可能有读者会问 – GFM 这次的收购,到底他们有足够的现金吗?


资料来源:Bursa Malaysia、公司

钱呢,其实公司是有的,不过公司的债务也实属不少(版主主观觉得,马股投资者好像对于 Gearing 高于 0.5 的公司都会给较低的估值,无论业务),这里主要是因为公司在 UiTM 项目中有贷款,同时在 2018 年呢,GFM 也发行了 RM 165.0 Million 的 MTN(中期债卷),以用于投资等,这个 MTN 呢是每 6 个月需要偿还利息而已,利息为 6.20% 到 6.65% 之间,本金的话则是需要在 2028 到 2033 年分期偿还,不过大部分的企业都会进行 Refinancing,降低对于现金流的压力。

总的来说,接下来 HSSB 的表现还有待观察,但 GFM 的核心业务这些年来表现确实不错,值得投资者们去研究看看这家公司。

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