Monday, September 20, 2021
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KESM(9334)业绩分享

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在新能源汽车、自动驾驶汽车趋势的带领之下,原先涉及其供应链内的企业应该会有非常显着的订单以及业绩改善;但无奈其老化(“Burn-In”)、测试(“Testing“)业务依然在该季度内仍然未交出显着的改善,且无明细原因,不免让部分的投资者失望。而今天的文章将会谈到 KESM 的业绩以及其前景,以及稍微谈谈公司的估值。

• 公司在该季度(“FY 2021 Q3”)的营业额为 RM 61.1 Million;对比 FY 2020 Q3 的 RM 54.2 Million 增加 12.72%、但对比 FY 2021 Q2 的 RM 68.0 Million 却下跌 10.03%。

• 若对比 FY 2020 Q3 的话,公司在该季度的营业额增长主要来自于销量的提升;但该提升主要来自于公司的 EMS 业务,而非与汽车新趋势息息相关的老化、测试业务的收入提升,虽然整体的工厂使用率有所改善,但若是低于 50.0% 的话,相信 KESM 依然难以获得较为亮眼的业绩。

• 而对比 FY 2021 Q2 的话,公司的营业额下滑则主要因为老化、测试业务的需求量均出现下滑、但同期 EMS 的业务销量却有所提升、不排除这是因为供应链以及运输给公司带来的影响,而对比其他半导体企业来看的话,该季度按季对比的下滑程度也依然在可接受范围内,但分析过去 Q2 对比 Q3 的数据来看,公司在过去 10 年以来的 Q3 对比 Q2 并无太过明显的弱势。

• 然而,KESM 较大的问题在于公司的盈利之上,公司在该季度的净利为 RM 0.9 Million;对比 FY 2020 Q3 的 RM 3.0 Million 亏损有 129.62% 的改善、但同时间对比 FY 2021 Q2 的 RM 6.3 Million 净利则是下滑了 85.88%。

• 以目前而言,公司平均每个季度都会有 RM 14.0 Million – RM 16.0 Million 的厂房、设备的折旧,这也是为什么当公司的厂房使用率上升带动营业额时,公司就能降低折旧给整体盈利的冲击,呈现出较为亮眼的业绩。

• 公司在该季度的净利率为 1.46%;而 FY 2021 Q2 的净利率则是 9.32%、但由于 FY 2020 Q3 公司陷入了亏损,因此净利率并无太大的参考价值。

• 若对比 FY 2020 Q3 的净利的话,公司在该季度的盈利增长除了销量较好之外,公司的其他收入也从 RM 2.7 Million 增加到 RM 4.4 Million,增长幅度为 59.42%,而该增长则主要来自于出售设备以及测试装置的收入;另外在该季度内也并无因持有投资资产而造成 RM 2.3 Million 的公允价值亏损以及其他利息收入、开销、员工福利等非营运因素影响了净利,使公司的业绩在该季度按年呈现 129.62% 的增长。

• 而进行按季比较的话,公司的其他收入也较 FY 2021 Q2 的 RM 6.2 Million 下滑 29.48%;这主要是因为在 FY 2021 Q2 出售设备以及测试装置而从中获利 RM 3.1 Million、同时持有的投资资产也给公司带来 RM 2.8 Million 的公允价值盈利,因此除了营业额以及厂房使用率较好之外,其他收入的差距也给公司的净利在两个季度内带来了巨大的差别。

• 不过,若是以净经营现金流而言,公司在 FY 2021 9M 的净经营收入为 RM 19.0 Million,对比 FY 2020 9M 的 RM 72.8 Million 下滑 73.94%;但相信这主要是公司因销量整体上较 FY 2020 9M 有所改善而暂时影响了其经营现金流,以公司手头上 RM 212.8 Million 的流动现金对比 RM 18.6 Million 的负债来看,现金流对于公司来说问题不大。

• 介于公司在 7 月以及 10 月派息的习惯,暂时在该季度内并无宣布派发任何股息。

在公司目前厂房依然未达到可稳定获利的情况之下,公司在近期宣布会在马六甲设立厂房空间为 100,000 Sq. Ft. 的举动无疑会给公司带来额外的折旧压力,并且对于是否能提高整体的厂房使用率也是一个非常大的问号。因此,短期内除非公司有办法获得大量的老化、测试订单,否则的话暂时也依然难有较为亮眼的业绩表现。

而以前景来说,涉及半导体外加汽车领域的公司理应是会受惠于这波趋势中;但 KESM 在近期内依然交出较为强劲的业绩,使其股价在去年达到 RM 17.00 – RM 18.00 的价位后便回落,实在可惜。目前公司的 P/E 估值也高达 106.51 倍,但过去的数据却由于盈利上下波动太大,无法成为太有效的参考,因此若是个人要评估 KESM 的话,将会专注于管理层在成本控制以及提高厂房使用率上。接下来就静待公司接下来的发展,看看是否在 FYE 2021 内有所变化。不过,公司账面亏损但现金流充沛的情况倒是蛮像之前的 LCTITAN(5284)的情况,但其企业性质以及周期性却大为不同。

附加:

由于不少网友私讯我们询问关于 SERBADK(5279)的看法,个人已经看到网络上有不少的平台已有对审计师以及 SERBADK 本身回复的分享。而作为局外人外加不是审计师背景的我也无法做出太多的评论,只能说审计师的问题是有理的,毕竟同样的地址、过新的公司、低 Paid-up Capital、单一股东等因素就算是银行贷款也会更小心的处理,或许帐目是真的,但这些受惠的公司与某些机构有所牵连,互惠互利的好日子需要暂停了。那么星期一 SERBADK 是否会暴跌?这个问题相信读者本身已有答案 – 在 MCO 3.1 以及公司绯闻不断、投行降低目标价格、连 MSWG 都出手之下,怎能不打击投资者信心呢?

图片来源:The Star

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