Monday, April 22, 2024
No menu items!

L&P Global Berhad | 值得投资者留意的 IPO

Must Read

在近期发行招股书的公司中,其实 L&P Global Berhad(“L&PBHD”)是版主个人较为看好的一家公司;该公司也是交易所中第一家以木制包装产品(“Wooden Packaging Products”)为主的公司,并且其主要客户群中有 First Solar “坐镇”,是非常值得读者们留意的。

资料来源:Bursa Malaysia, Company

先简单的介绍一下 L&PBHD 的核心业务;L&PBHD 的业务主要分为木制工业包装产品、包装服务(“Packaging Services”)、买卖(“Trading”)和循环供应服务(“Circular Supply Services”)。

先以木制工业包装产品来说,L&PBHD从木制包装箱、板条箱(“Crates”)、托盘(“Pallets”)的材料选择、设计、制造过程都是公司一手包办;而该公司本身的强项就在于他们对于木材材料的深入了解,在了解客户的产品性质和运输模式后(比如说海运会有湿气),公司则是会向客户建议最为合适的材料,再进入设计和制造的阶段。

不同的木材对于客户来说会有不一样的成本,同时不一样的设计也会决定是否会浪费原料和集装箱的空间,因此在材料选择和设计上,L&PBHD 占据了非常大的竞争优势。

以木而言,L&PBHD 主要选择木有加工后的木材(如 Plywood、LVL 等),和天然木(比如说马来西亚的硬木,和国外进口的松木),一般上从国外进口的松木都是客户自己选定的,如果是天然木的话,公司的厂房本身也会进行处理加工,以确定其产品符合 ISPM15(即在木内并无 Timber Pest 和降低水分)的准则。

资料来源:Bursa Malaysia, Company

而一般上来说,L&PBHD 都会将木制工业包装产品中的箱子、板条箱和他们的包装服务一起,也就是说除了制造包装产品之外,公司的员工也会到客户的厂房中协助包装;该业务在 FYE 2019 至 FPE 2022 中的营业额占比则分别为 49.83%、64.09%、68.85%、和 69.97%,而木制托盘则是分开计算,其营业额占比为 39.41%、30.69%、27.24% 和 27.03%。

注:公司的 FPE 2022 所指的是 7 个月的业绩表现

L&PBHD 在设计包装产品的时候,也一定先了解其客户产品的特性,由于部分的客户的设备非常昂贵(部分半导体设备的价格可高达 USD 0.7 Million ~ USD 0.8 Million),因此在了解和设计后,公司还要确保在包装的过程中不会出现问题,这一点对于客户而言是非常重要的。

至于循环供应服务的话,如果但看其名字可能较难以明白;那简单来说的话,该业务主要是以回收其客户用过的集装箱准备再使用或再循环为主,一般上来说公司的木制包装箱和板条箱都可以使用 3 – 6 次,如果再次加工使用的话,客户的成本则是可以节省 30.0% ~ 50.0% 左右。

然而有趣的是,读者们都知道现在的运输成本高昂,但是公司部分的客户都愿意去探索使用公司的这项服务,这又是为什么呢?

除了 ESG 因素外,在欧美区域如果要处理废品(如使用过的木制包装箱子)的话,成本将会非常的高昂,甚至连库存的成本都不便宜,因此这对于公司而言反而有了商机。

资料来源:Bursa Malaysia, Company

从上图来看,我们可以了解到 L&PBHD 的客户群主要都是来自于可再生能源(太阳能)、E&E 和半导体领域。

以 FPE 2022 来说,公司的主要客户群就有包括 First Solar(营业额占比为 55.39%)、Jinko Solar(12.12%)、客户 A(4.90%),暂时无法得知是槟城的哪家 E&E 公司、另外还有 Celestica(3.11%)和 Flextronics(2.19%)。

值得留意的是,公司在 FPE 2022 中的产能已经达到了 91.1%,那接下来公司要如何成长呢,就留在 IPO 资金分配的部分再讨论。

资料来源:Bursa Malaysia, Company

从上图来看,我们可以看 L&PBHD 的营业额在近年来都在成长,其中公司的营业额在 FPE 2021 对比 FPE 2022 更是成长了 24.2% 左右;但需要留意的是,公司的净利(“PAT”)在 FPE 2022 中却按年下滑了 17.0% 左右,这主要是因为成本增加、USD/MYR 走强,以及一次性的 RM 1.3 Million 的上市开销所致。

在 FYE 2019 至 FPE 2022 之间,L&PBHD 所购置的原料中有 61.99%、74.65%、79.02% 和 75.65% 是以 USD 计算的,反观公司的营业额都是以 USD 和 VHD 为主(公司在越南的厂房主要是服务 First Solar,并无其他的客户),在同期间(不计算 FPE 2022)的占比分别为 100.0%、98.10% 和 95.95% 左右。

资料来源:Bursa Malaysia, Company

在 FYE 2019 至 FPE 2022 中,公司的现金流都是相对稳定的,只有在 FPE 2022 中公司购置了 Perai 和 Kulim 的厂房的使用权,因此其投资现金流开销才会大幅度的增加。

资料来源:Bursa Malaysia, Company

在公司此次的上市中,其中就有 RM 10.0 Million(29.50%)将会用于建设新的 Johor 厂房,而该厂房则是预计在 2024 Q2 中开始建设,预计在 2025 Q3 中完工,不过目前公司仍在物色适合的土地中。

另外,公司也会将 RM 2.0 Million(5.9%)投入到产能的拓展中 – 注意,先前公司所投入的 CAPEX 和上述提及的厂房都并无购置太多的设备,我们在文章前面的部分也有提到,公司现在的产能已经接近峰值,主要还是受到空间的限制;我们在招股书内所看到公司的木制工业箱和板条箱产能在发展后增加 21.0%、木制托盘增加 36.1% 和 84.6%(前者为天然木和在循环的托盘,后者则是加工后的木)都是还未计算新设备在内的。

因此,在 2023 2H 后,L&PBHD 的成长是非常值得期待的。

那么剩余的资金呢,则是有 RM 5.0 Million(14.75%)将用于偿还银行贷款,预计每年可以节省约 RM 0.3 Million 左右,但至少还清了 AmBank 的 7.70% 利息的贷款后,对于公司来说利息压力是减轻了不少的。

最后,公司也会把 RM 13.0 Million(38.35%)用于购置原料,毕竟原料在 FYE 2019 至 FPE 2022 期间分别占了公司成本的 78.00%、82.95%、83.51% 和 82.78%,剩余的 RM 3.9 Million(11.50%)则是用于支付上市费用。

总的来说呢,L&PBHD 在那么大手笔增加产能和生产面积之下,背后必然是有原因,当然反过来如果使用率低迷的话也会被折旧(“Depreciation”)影响其盈利表现,这一点读者们还是要留意的。

而这次呢,L&PBHD 也会以 11.72 倍的 P/E 上市,不知道读者们觉得该估值是否便宜呢?

免责声明:

作者有意投资或已投资该公司,因此读者们需要自行衡量内容和观点的独立性。

12Invest 并非持有分析股票准证的专业平台。以上所分享的内容均为个人通过各种渠道获取的资讯、消息、内容;文章内提及的所有内容只能用于参考、学习、教育以及资讯的用途,而绝非任何专业的金融、投资、或买卖意见。若想要获得买卖的建议,请咨询专业的股票分析师或投资银行,再自行判断其风险以及潜在收益。在此要再次声明,12Invest 绝不对任何所分享的内容或观点的准确性、完整性、正确性、有效期性负责任。所有在阅读文章后的任何决定皆由读者本身负责。切记,任何投资都具有风险,请做好保护自己的措施。

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here

Latest News

你想成为 Highway 的股东吗?

该文章会分享 PLINTAS 的 IPO 内容。
- Advertisement -spot_img

More Articles Like This