MAYBANK(1155)老虎头季报分析!

我们的老虎头银行季报今天出炉啦!虽然 YoY 的利润上涨了13.29%,但实际上公司的情况是如何的呢?以及为什么两家投行都给予更低的TP 呢?我们这次就来深入的研究一下MAYBANK 的财务报告内容!
首先,公司这次高达 RM 2.05 Billion 的净利主要是来自Net Operating Income 成长了14.7%,再细分下去就是公司的Fee Based Income(银行一般上分为Fund Based Income 以及 Fee Based Income,Fund Based Income 就是有动用到他们钱的)增长了53.2%!这么高的增幅是来自公司出售证卷的盈利,以及重估他们手头上的金融衍生品而来的收入。
而他们整体的Gross Loan 也成长了0.3%,主要是来自本地的贡献(5.0%),但是被国外市场削弱了涨幅(- 5.7%),整体来说公司Q1 的成绩还是蛮不错的..
不过,相信不少投资者对于BNM 降息都非常担心,而管理层也有透露这次降息的Full Effect 将会在Q2 FY2020 里面看到,所以下个季度对于他们来说的冲击蛮大的,并且FY 2020 年的provisioning 活动还没有结束,还需要等公司以MEV(Macro-economic Variables)的方式再评估,换句话说就是可能还会有Provision 的出现!
至于那六个月Moratorium 的话,之前我们已经讨论过他带给银行的冲击了。在降息的情况下理论上Fixed Loan 他们的利息会比较好赚,但是这六个月是完全没有利息的(HP Loan),至于其他的贷款如果是根据浮动性利息计算的话,也会因为低利息环境而减少收入,因此接下来这一年对于MAYBANK 来说真的压力山大啊..
以下是截止08/05/2020为止他们公司在Moratorium,Relief 配套以及R&R Program 影响下的 % of Outstanding Loan Balance(简单来说就是受到影响的Loan):
Mortgage – 89.2%
Auto Finance – 94.8%
SME – 93.6%(包括政府推出的Special Relief Fund)
Business Banking – 82.9%
嗯,整体来说还真的是非常多人选择迟还贷款(如果我有的话,应该也会选择迟还)。那么我们就不纠结在这个问题上啦,毕竟已经是无法改变的事实,我们看看 NIM(Net Interest Margin)这方面的吧!
公司的NIM 在FY 2020 Q1 又进一步的下滑至2.23%(FY 2019 全年为2.27%),而下个季度还会更低,投资者们必须要做好准备!不过我们之前就讨论过FD 的问题,有分析员估计在今年6月份有80% 的FD 会满期,因此给予银行再次以更低成本来获取资金的机会,让他们缓一口气了~
另外要额外讨论的就是公司的 GIL(Gross Impaired Loan)Ratio,从FY 2019 Q1 的 2.48% 我们就看到已经在缓缓的增加当中,在这个季度GIL Ratio 更是高涨到了 2.71%!以目前情况 + 管理层的暗示,相信下个季度MAYBANK GIL 的情况还会更进一步恶化,不过所幸的是各项资本充足率还是处于高位,短期来说是没有任何问题的~
至于你问我现金流的问题的话,上面你都看到绝大部分的Loan 受到Moratorium,Relief 配套以及 R&R Program 的影响,而银行本身的 Operating Cash Flow 因为营业模式的问题所以长期都是负的,因此完全不能作为参考啦!

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