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QES(0196)投资者分享会重点

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目前 P/E 估值高达 46.67 倍(以 RM 0.805 计算)的 QES 首先要面临投资者的第一个疑问就是公司在 FY 2021 Q2 中业绩下滑的因素;除此之外,我们也整合了 QES 本身一些未来发展方向的重点,供有部署 QES 的投资者参考:

 QES 在 FY 2021 Q1 的良好表现主要因为在该季度中,公司有较高赚幅的产品出口到中国市场中(属于分销业务),而在 Q2 中公司也有部分的产品因为 MCO 的影响而面临了运输方面的问题,部分的订单将转移到下个季度(“FY 2021 Q3”)中。

 提到中国来说,QES 的同行 – VITROX、PENTA、MMSV 和 MI 等都在中国区域有蓬勃的发展,营业额占比普遍都是 15.0% ~ 30.0% 之间;反之 QES 在中国方面的营业额占比只有单位数,因此在明年开放旅游后,预计 QES 在当地会有更大的发展空间。

 不过,从 MCO 延续到 7 – 8 月份给公司带来的影响来看,预计公司在 Q3 的业绩也会跟 Q2 的业绩相同;但这些订单的交付将会集中在 Q4 内,如无意外的话,Q4 将会是公司在 FYE 2021F 中业绩表现最好的一个季度。

 以订单层面来看,我们从第三方查询到 QES 手头上的订单大约有 RM 90.0 Million ~ RM 100.0 Million 之间,其中有 80.0% ~ 90.0% 是属于分销业务(“Distribution”)的订单,剩余的则是公司自家生产的前端半导体(属于 Wafer Fab Equipment)的机械,毫无疑问的是,公司自己所制造的产品赚幅是更高的。

 对于 QES 来说,个人还是比较看重这家公司制造前端半导体设备的能力,位于 Hicom-Glenmarie 的厂房预计在 2022 年初期可以搬运到该区域中,我们先前的分享(可以通过 #QES 在 8 月份的文章)也提及这会提高公司预计为 50 ~ 60 架机械的产能,以厂房使用率来说的话,目前 QES 的厂房使用率已经回复到接近 100.0% 左右。

 可能有些投资者会好奇为什么 Applied Engineering(“AE”)会选择 QES 为合作伙伴;其实这主要是因为 QES 的分销业务在东南亚区域早已打下良好的客户地基,公司在运作的 20 多年来已经有链接到了 2,500 以上的客户群,公司的半导体业务中的客户也包括了 SilTerra、Infineon、Unisem 和 Globalfoundries 等,因此公司可以借用 AE 在半导体业务中的技术来加强公司的产品供应,而占有 70.0% 股份的 AE 也可以扩大在东南亚区域的市占率。

 AE – QES 这次的合资企业(“JV”)将会以 70:30 的股权比例来发展,暂时来说该合资企业的目标是在 2022 年达到收支平衡,但实际的发展还需要持续跟进下去。

 有趣的是,本地的一些 OSAT 业者也有跟 QES 询问前端半导体的机械供应,毫无疑问的是 QES 和美国负责生产晶圆相关设备的公司在技术层面上还有很大的距离,但伴随着公司和 AE 的合资以及这些 OSAT 业者要求的产品复杂程度还在可接受的范围内,并且价格大约便宜 30.0% ~ 40.0% 左右来看,不排除 QES 未来会在该业务上有更高的竞争力。

 个人还是比较看好公司准备自己生产前端半导体设备的发展。

 当问及最近 Simmtech 和 Lam Research 近期在槟城内的投资时,QES 目前应该还没和这两家公司的产业链接轨,不过公司有意要在 Batu Kawan 工业区内购置一块地皮来发展其业务,但看起来还需要等待蛮久的时间才能成功拿下任何的地皮。

对于 QES 这家公司来说,个人认为如果 Q4 的业绩突破新高的话,应该会引起更多的投资者追捧,并且会有估值重估(“Re-rating”)的可能性,不过个人对于公司的 Q3 没有有太高的预期,如果是还没部署的话可以等看看 Q3 过后是不是会引起投资者套利或离场寻找机会,中长期来说,个人对于 2022 – 2023 的发展还是很有信心,是一家值得留意的半导体公司。

纯属分享,没有买卖建议。

照片来源:The Star

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