Monday, April 22, 2024
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QES Group | 屹立不倒的科技股?

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从最近 Analyst 的报告来看,半导体领域好像开始有了发转的迹象,那是不是代表我们作为投资者,可以重新关注这个领域呢?

在上个星期,笔者有幸参观了 QES Group Berhad(QES、0196)的厂房,从中也更深入的了解到目前半导体领域的大行情,以及 QES 这家公司的业务,还有前景展望;接下来的短文则是希望读者们可以更了解 QES 这家公司。

先简单的介绍一下,QES 的核心业务主要为分销(“Distribution”)测量和测试的仪器,比如说 Hitcha、Spectro(已被 Ametek 收购)、Nikon 都是公司 “代理” 的品牌,同时公司还有提供 Spare Parts 和维护维修的服务。


读者们可以想象,QES 的业务其实有点像我们的 4S 车店,在销售之后还有提供售后服务;从公司设立至今,公司总出售过 14,233 台设备,当然也不是全部的设备都需要公司的售后服务,但相信至少超过 8,000 台是会再找 QES 购买 Spare Parts 和维护维修服务。

*根据 QES 官网的资料来看,通常超过 10 年的设备就不会再活跃了。

但是,所谓的测试和测量到底是做些什么呢?以半导体的例子来说,QES 所分销的产品就包括了测试 Back-End Semiconductor 的 IC,如 OSAT 在进行封装(保护好里面的 Wafer)后,QES 所分销的产品可以测试看看里面是否有损坏,提早发现有问题的 IC,不然在组装到完成品(比如说你的 iPhone 15)后,麻烦就大了。


有趣的是,QES 本身也并不会过于依赖半导体领域,就以 2023 年 1H 来说,QES 的营业额中约有 45.6% 左右来自于半导体、21.7% 来自于汽车领域(顺带一提,公司很看好 EV 的领域)、17.1% 来自于电子产品的领域、最后的 15.6% 则是由其他领域所贡献,如大宗商品、矿业、油脂化学(“Oleochemical”)等领域。


所以在半导体领域放缓之下,我们可以看到 QES 的业绩表现还是维持在不错的水平,比其他的 ATE 公司表现更佳。


对于科技领域不了解的读者;ATE 全名为 Automated Test Equipment,简单来说就是自动测试设备,而现在的市场中很多的公司都说自己是 “ATE”,实际上要有具备 Automated Defect Classification(“ADC”)的功能,才能更好的称得上是 ATE,而所谓的 ADC 就是在检查设备时,ADC 可以自己发现缺陷,而不是自动检测(如拍照发给电脑),再通过人为判定检测品是否有缺陷。


除了分销 ATE 之外,QES 也有自己制造半导体设备,主要为补助公司所分销的产品;比如说在检测 Wafer 的前后的分拣机(“Sorter”),在 Wafer 检测中, Front-End 公司是需要通过 Sorter 去输入到检测设备中,并且在输出的部分进行分拣(效率也更高),不然人为去触碰的话很容易破坏到 Wafer,然后影响到良率(“Yield”)。


以 2023 年 1H 的业绩来看,QES 的营业额中约有 64.2% 属于他们的分销业务、22.9% 属于维护维修和提供零部件、最后的 12.9% 则是属于公司自己的设备制造业务;基本上,公司每年的营业额中会有 RM 50.0 Million ~ RM 60.0 Million 之间由维护维修和提供零部件业务所贡献,可以算是公司的 Recurring Revenue。


不过,盈利率较高的业务应该是公司的制造业务,以 GP Margin 来说,相信会高达 40.0% 左右。


订单的话,QES 手头上应该有 RM 106.0 Million 左右的订单(约 RM 51.0 Million 左右属于制造自己产品的订单),通常来说会在 12 个月内交付。

总的来说,QES 在多 ATE 公司(超大型的如 PENTA、VITROX 另外算)中的表现已经算非常不错了,而且该公司的 PE 估值也在 18.18 倍左右,以整个科技股领域来说并不算贵,更何况公司还手握 RM 77.8 Million 的现金,Gearing 也只有 0.26 倍。

那么,读者们认为 QES 这家公司怎么样呢?

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