Monday, April 22, 2024
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SAMCHEM(5147)个股分享

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其实有观察到在这几次的分享会中都有不少人询问关于 SAMCHEM 这家公司,那就趁着这个机会分享这家在过去 – 尤其是这家在近期内都有着不错成长的公司,看看是否有投资获利的潜在机会 

SAMCHEM 的核心业务为工业化学品(“Industrial Chemical”)的分销活动;而其中就包括了为一些我们熟悉的品牌,如 Shell、ExxonMobil、Petronas 等公司以 B2B 的形式分销这些公司的石油化工产品(“Petrochemical”),同时也会为他们提供仓储和物流(“Warehouse & Logistics”)、散装化(“Bulk Breaking”)、和混合(“Blending”)等服务。

这些额外的服务,重要吗?我能说的是,SAMCHEM 在越加提高他们的附加服务之下,其赚幅也越来越高;同时公司也在年报内提及他们将会在 Pulau Indah Industrial Park 内建设新的仓库,预计耗费 1 年的时间完成建筑(目前应该开始动工了)。该仓库预计可让公司在 Klang Valley 的库存量(“Storage Capacity”)翻倍,同时公司也会将其中央混合和库存的服务整合到这个更靠近港口的仓库内,以进一步的降低公司的成本开销。

由于 SAMCHEM 本身是分销商,因此公司在过去的净赚幅也只有 2% ~ 4%,不过在最近的几个季度来看,公司的净利率已经提高到了 6% ~ 8% 之间;对于分销商来说,由于其营业额较为庞大,因此每 1% 的净赚幅对于他们来说影响都很大。

而 SAMCHEM 在 2020 年报中也有提到,该公司共提供超过 500 种石油化工产品,同时也服务超过 7,000 个不同的客户,其中包括的领域有油漆和涂料(“Paints & Coatings”)、汽车、印刷油墨(“Printing Ink”)、建筑、农业、油气、粘合剂、工业等多个领域。当然,这其中也少不了公司为床垫、汽车座椅等产品所供应的聚氨酯泡沫(“Polyurethane Foam”),总之,公司所供应的领域是非常旷阔,并且也没有单一客户占了公司 10% 的营业额。

以供应端作为参考的话,SAMCHEM 也并不是只从上述的品牌购买而已;他们同时也有接触特种化学品(“Specialty Chemicals”)的制造商如 Mitsui、Afton、Momentive、Evonik、Momentive 等公司,而这些企业虽然我们没有那么熟悉,但其规模也是不小的 

当然,相信大家最关注的还是 SAMCHEM 在最近三个季度以来明显改善的业绩;很可惜的是,管理层并没有在公司的季报中进一步提及业绩上涨的因素,只是提到销售量增加、平均售价(“ASP”)上升和融资成本下滑令公司的赚幅提升,之前我们也说过每 1% 对于分销商来说都是非常重要的,以公司在 FY 2021 Q2 的业绩的营业额 RM 371.6 Million 来计算的话,1% 的净赚幅所代表的就是 RM 3.7 Million 的净利,影响是非常大的。

老实说,SAMCHEM 目前的估值也不贵,其 P/E 估值目前也只有 7.12 倍;对比公司过去 5 年的平均值 12.40 倍和贴近的同行(这两家公司都有自己的制造业务)LUXCHEM 和 NYLEX 的 12.21 倍和 9.06 倍的估值来看,SAMCHEM 的估值貌似也是非常合理的。

除此之外,公司的股息率在目前也是 2.21%,且在过去都保持 1 年最少派息 3次的习惯,总的来说看起来是一家不错的公司。有趣的是,SAMCHEM 在 2017 年和 2021 年内做了两次 1:1 的红股,似乎公司有意要让其股价维持在 RM 1.000 以下的可负担水平,这一点确实有些耐人寻味 

但无论如何,公司当前的 P/E 估值被调整到 7 倍左右的主要因素是业绩大幅度的改善,若是下个季度(“FY 2021 Q3”)的业绩下滑的话,恐怕会影响到投资者的信心。我们观察管理层从 Q1 的季报中所提及的 “Positive for coming quarters” 在 Q2 已经变成了 “Cautiously positive for the current financial year”,言下之意就是没有像是 Q1 那样的乐观了。

这一点不排除是因为 MCO 3.0 导致复苏前景有改变所致的,无论如何,对于投资期限比较短的投资者是必须要留意这一点的。

另外,SAMCHEM 作为分销商的产品定位能力是不大的,因此 ASP 若是下调的话,公司的赚幅只要出现 2% ~ 3% 的影响就有有非常大的区别,这一点也是我们需要留意的。由于 MCO 造成的短缺影响,SAMCHEM 的 ASP 从这里来看估计可以多维持几个季度,但对于下调后的方针或许需要在 AGM 询问其管理层了。

如果有出席 AGM 的朋友也可以询问以下公司在 2018 年申报打算将旗下间接控股的 Samchem Sphere JSC 在越南交易所上市的计划,毕竟公司间接持有 63.25% 的股份比例,成功释放价值的话不排除会派发特别股息给投资者。

总结来说,SAMCHEM 还是一家值得我们去观察的公司!

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